国元证券股份有限公司耿军军近期对万兴科技（300624）进行研究并发布了研究报告《2022年年度报告点评：营收实现稳健增长，拥抱AIGC新机遇》，本报告对万兴科技给出买入评级，当前股价为75.24元。

万兴科技

(资料图片)

事件：

公司于 2023 年 4 月 7 日收盘后发布《2022 年年度报告》。

点评：

领先的数字创意软件产品和服务的提供商， 归母净利润实现快速增长

2022 年， 公司实现营业收入 11.80 亿元，同比增长 14.67%； 实现归母净利润 4125.52 万元，同比增长 47.73%。 公司定位为全球领先的新生代数字创意赋能者，积极拥抱 AIGC 新机遇。 技术上， AI 换脸、 AI 抠像、 AI 降噪、AI 音频重组等多项 AI 能力在产品上应用落地，技术研发成果显现，核心产品实力增强；产品上，推进三端协同进程，满足用户多设备、多场景的顺畅切换，为用户提供更完美的创作体验。公司持续深化订阅转型进程， 2022年， 订阅收入占整体销售收入比例约 64%，订阅续约率提升至 60%。

各产品线持续迭代升级， AIGC 领域新品首发上线

2022 年， 视频创意产品线实现收入 7.45 亿元，同比增长 27.82%。 万兴喵影（英文名称： Filmora）年内完成 Filmora12/万兴喵影 2023 大版本更新，上线涵盖 AI 抠像、 AI 降噪、 AI 音频重组等功能的 AI 工具智能套件，并新增云端备份和协同审阅功能， 打破了桌面端、移动端、云端的边界。 新产品数字人短视频营销内容创作工具——万兴播爆运用 AI、数字人技术，面向用户提供丰富模板，助力跨境营销用户快速、便捷完成文本内容到到高质量营销视频的自动化创作流程。 绘图创意产品线方面，公司研发的 AIGC 领域新品万兴爱画小程序首发上线，用户输入一段文字即可获得不同比例和多种艺术风格的 AI 绘画作品，目前已支持 AI 文字绘画、 AI 以图绘图、 AI 简笔画三种创作模式和小程序、移动端和网页端多端畅享体验，助力普通用户利用 AI 能力智能生成高质量艺术绘画创作。

前瞻技术布局，持续拓展全球市场

2022 年， 公司完成一大批高阶视频编辑功能，快速研发了插帧、超分、降噪等基础类算法和人像分割、天空分割等分割类算法以及 AI 换脸、以文生图、 AI 音乐生成等生成类算法；新增研发高阶 AI 智能调色等多种专业调色算法。 公司坚持“全球运营”理念， 积极进行本地化营销内容优化和营销渠道建设，实现本地化内容规模上量和多渠道流量增长；在持续深耕欧美日市场的同时，不断拓展亚洲、非洲、中南美洲等非英语市场。 2022 年公司海外各国收入结构持续优化，主要收入来源地贡献稳定，新兴市场快速增长。

盈利预测与投资建议

公司是全球领先的新生代数字创意赋能者， 积极拥抱 AIGC 新机遇，成长空间广阔。 预测公司 2023-2025 年的营业收入为 14.86、 18.14、 21.58 亿元，归母净利润为 0.97、 1.62、 2.45 亿元， EPS 为 0.75、 1.25、 1.89 元/股，对应 PE 为 97.82、 58.93、 38.85 倍。 目前， 公司在产品研发和市场营销等方面投入较大， 净利润率偏低，适用 PS 估值法。 过去三年，公司 PS 主要运行在 3-13 倍之间。 维持“买入”评级。

风险提示

产品创新及竞争风险； 技术研发与应用风险； 全球宏观政治经济不确定性风险； 汇率波动风险； 人才竞争风险； 商誉减值风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券（601162）缪欣君研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为32.91%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.3亿，根据现价换算的预测PE为70.7。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，万兴科技（300624）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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